الذهب يتألق بقوة: ما هي توقعات الخبراء لأسباب الارتفاع القياسي؟

شهد سعر الذهب ارتفاعات قياسية متتالية، متجاوزاً عتبات سعرية تاريخية، ليؤكد مكانته كـ "ملاذ آمن" مفضل في أوقات الاضطراب الاقتصادي والجيوسياسي. لم يكن هذا الارتفاع مجرد طفرة عابرة، بل هو نتاج تضافر قوى اقتصادية ومالية وجيوسياسية عميقة تُعيد تشكيل المشهد العالمي. يتساءل المحللون والمستثمرون عن الأسباب الحقيقية وراء هذا التألق القوي للذهب، وهل يمكن أن يستمر هذا الزخم.

يوضح الخبراء أن الارتفاع القياسي للذهب يعود إلى خمسة محاور رئيسية متداخلة: المحور النقدي (سياسات الفائدة)، المحور الجيوسياسي (المخاطر العالمية)، المحور المركزي (شراء البنوك المركزية)، المحور المالي (ضعف الدولار)، والمحور الهيكلي (التضخم المزمن). يهدف هذا المقال إلى تقديم تحليل شامل وموسع لتوقعات الخبراء حول هذه العوامل الدافعة، وكيف يمكن أن تؤثر في مسار المعدن الأصفر المستقبلي.

I. المحور النقدي: التوقعات بتخفيض أسعار الفائدة الأمريكية

يُعدّ توقع انتهاء دورة التشديد النقدي وبدء مرحلة التيسير النقدي من قبل الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي (Fed) هو المحرك الأساسي والأكثر تأثيراً في المدى القريب على أسعار الذهب.

1. العلاقة العكسية بين الفائدة والذهب

الذهب أصل لا يدر عائداً (أي لا يدفع فائدة لحامله). عندما ترتفع أسعار الفائدة الحقيقية (الفائدة المعدلة بالتضخم)، تزداد جاذبية الأصول التي تدر عائداً مثل السندات الحكومية وحسابات التوفير بالدولار، مما يقلل من جاذبية الذهب كمخزن للقيمة.

تحول التوقعات: توقعات الخبراء تشير إلى أن التضخم بدأ في التباطؤ، مما سيتيح للبنوك المركزية، وعلى رأسها الفيدرالي الأمريكي، البدء في خفض أسعار الفائدة للحفاظ على استقرار النمو الاقتصادي وتجنب الركود.
تكلفة الفرصة البديلة: تخفيض الفائدة يُقلل من تكلفة الفرصة البديلة لحيازة الذهب، مما يجعل الاحتفاظ به أكثر جاذبية مقارنة بالعوائد المنخفضة للسندات والدولار. يتجه المستثمرون الآن إلى تسعير هذه التخفيضات المستقبلية مسبقاً، مما يدفع سعر الذهب للارتفاع.

2. دور الفائدة الحقيقية السلبية

يرى الخبراء أن الارتفاع القياسي سيستمر إذا تحولت أسعار الفائدة الحقيقية إلى المنطقة السلبية، أو ظلت قريبة منها.

تعريف الفائدة الحقيقية: هي سعر الفائدة الاسمي (الذي يحدده البنك المركزي) مطروحاً منه معدل التضخم.
الجاذبية في التضخم: عندما يكون معدل التضخم أعلى من العائد الذي يحصل عليه المستثمر من الأصول النقدية، فإن القوة الشرائية لتلك الأصول تتآكل. في هذه الحالة، يصبح الذهب، الذي يحافظ على قيمته الشرائية عبر الزمن، ملاذاً فعّالاً ضد هذا التآكل.

II. المحور الجيوسياسي: "التحوط ضد المخاطر العالمية"

لطالما كان الذهب هو الأداة الأكثر موثوقية للتحوط ضد حالة عدم اليقين والمخاطر غير المتوقعة (Black Swan Events). التوترات الجيوسياسية المتصاعدة هي عامل رئيسي لزيادة الطلب على الذهب.

3. الصراعات الإقليمية وعدم الاستقرار

الصراعات في مناطق النزاع الرئيسية تُعزز "علاوة المخاطر الجيوسياسية" في أسعار الذهب.

النزاعات المستمرة: استمرار التوترات في الشرق الأوسط، وتجدد الصراع في شرق أوروبا، يخلق بيئة من القلق وعدم القدرة على التنبؤ بالمستقبل الاقتصادي والسياسي.
التخزين الآمن: المستثمرون الأفراد والمؤسسات، وخاصة في آسيا والشرق الأوسط، يلجأون إلى شراء الذهب كوسيلة فورية وسائلة لنقل الثروة وتخزينها بأمان بعيداً عن تقلبات العملات والأسهم المعرضة للمخاطر الإقليمية.

4. التفكك الجيواقتصادي وتعدد الأقطاب

يشهد النظام العالمي تحولاً هيكلياً من نظام أحادي القطب (المهيمن عليه أمريكياً) إلى نظام متعدد الأقطاب، مما يؤدي إلى زيادة الشكوك حول هيمنة الدولار.

التحول عن الدولار: تسعى قوى اقتصادية كبرى مثل الصين وروسيا إلى تقليل اعتمادها على الدولار الأمريكي في التجارة واحتياطيات النقد الأجنبي. هذا التحول يدفع هذه الدول (وبنوكها المركزية) إلى البحث عن بدائل لتخزين الثروة، وأفضل بديل تاريخياً هو الذهب.
الاستعداد للمخاطر: التفكك الجيواقتصادي يزيد من مخاطر تجميد الأصول أو فرض العقوبات، مما يدفع الدول إلى تفضيل الذهب كأصل لا يمكن تجميده أو تتبعه بسهولة عبر النظام المالي الغربي.

شاهد ايضا"

III. المحور المركزي: الطلب القياسي من البنوك المركزية

يُعدّ استمرار البنوك المركزية العالمية في عمليات شراء الذهب بكميات قياسية هو الداعم الهيكلي الأهم والسبب الأقل تقلباً وراء ارتفاع الأسعار.

5. دور البنوك المركزية كمشتري صافي

على مدى السنوات القليلة الماضية، تحولت البنوك المركزية من بائع صافي للذهب إلى مشتري صافي هائل.

أرقام قياسية: سجلت البنوك المركزية مستويات شراء تاريخية للذهب في السنوات الأخيرة. هذا الطلب المستمر وغير المرتبط بتقلبات السوق اليومية يضع سقفاً سفلياً قوياً لسعر الذهب ويمنع تراجعه بشكل حاد.
الدافع وراء الشراء: الدافع الأساسي لمعظم البنو المركزية هو تنويع الاحتياطيات والتقليل من مخاطر الاحتفاظ بالدولار الأمريكي. تمثل حيازة الذهب ضمانة سيادية، خاصة للدول التي لديها علاقات متوترة مع الغرب أو تلك التي تسعى لزيادة نفوذ عملتها الإقليمي.

6. الصين كقوة شرائية صامتة

تظل الصين واحدة من أكبر المشترين للذهب، وغالباً ما تتم عمليات الشراء هذه بشكل غير معلن أو من خلال قنوات سرية لتقليل التأثير المباشر على السوق.

زيادة الاحتياطيات: تسعى الصين إلى زيادة حصة الذهب في احتياطياتها لتوفير غطاء مالي أكبر في مواجهة أي توترات تجارية أو جيوسياسية محتملة مع الولايات المتحدة. الطلب الصيني الهائل، سواء كان رسمياً أو غير رسمي، يلعب دوراً حاسماً في استنزاف المعروض العالمي من الذهب.

IV. المحور المالي: ضعف الدولار والسيولة المفرطة

العوامل المالية الكلية، مثل قوة وضعف الدولار ومستويات السيولة في النظام المصرفي، تؤثر بشكل مباشر في سعر الذهب.

7. انحسار الدولار الأمريكي (USD)

الذهب مقوم بالدولار الأمريكي. لذلك، عندما يضعف الدولار، يصبح شراء الذهب أرخص لحاملي العملات الأخرى، مما يزيد من الطلب عليه ويدفع سعره للارتفاع.

الدين الأمريكي: يساهم الارتفاع الهائل في مستويات الدين الحكومي الأمريكي في إثارة القلق حول الاستدامة المالية على المدى الطويل، مما يقلل من الثقة في الدولار كأصل احتياطي عالمي بلا منازع.
توقع خفض الفائدة: توقع بدء خفض أسعار الفائدة الأمريكية يدفع المستثمرين بشكل طبيعي إلى بيع الدولار والبحث عن أصول بديلة، يكون الذهب في مقدمتها.

8. العائدات السلبية على السندات

أدت سياسات التيسير الكمي التي طبقتها البنوك المركزية على مدى العقد الماضي إلى ضخ سيولة هائلة في النظام المالي، مما أدى في بعض الأحيان إلى عوائد سلبية على السندات الحكومية.

تضخم الأصول: عندما تزيد السيولة، تتجه هذه الأموال إلى أصول محدودة العرض مثل الذهب والأسهم، مما يرفع أسعارها بشكل مصطنع. يمثل الذهب أحد الأصول التي تستفيد مباشرة من زيادة المعروض النقدي.

V. المحور الهيكلي: التضخم المزمن واستنزاف الإمدادات

تُشير التوقعات طويلة الأجل إلى عوامل هيكلية تتعلق بعرض الذهب وطبيعة التضخم الحديث التي تدعم استمرار الارتفاع.

9. التضخم "اللزج" وتأثيره المزمن

التضخم الحديث (Post-Pandemic Inflation) يتميز بأنه "لزج" (Sticky)؛ أي أنه يتباطأ بصعوبة ويظل أعلى من مستويات 2% المستهدفة.

أسباب هيكلية: يرجع هذا التضخم جزئياً إلى عوامل هيكلية مثل شيخوخة السكان، وعودة السياسات الحمائية (De-Globalization)، والتحول في سلاسل الإمداد العالمية. هذه العوامل تجعل تكاليف الإنتاج أعلى بشكل دائم.
التحوط من التضخم: الذهب هو الأداة التاريخية المثلى للتحوط ضد التضخم طويل الأجل. طالما بقيت التوقعات التضخمية أعلى من المتوسطات التاريخية، سيظل الطلب على الذهب قوياً.

10. ذروة إنتاج المناجم (Peak Gold)

على جانب العرض، يواجه قطاع تعدين الذهب تحديات متزايدة قد تحد من قدرة الإمدادات على مواكبة الطلب القياسي.

تكلفة الاستكشاف: أصبح استكشاف مناجم الذهب الجديدة أكثر صعوبة وتكلفة، وتضاءلت الاكتشافات الكبيرة.
صعوبة التعدين: أصبحت الخامات المستخرجة أقل جودة وتركيزاً، مما يزيد من تكلفة الإنتاج ويجعل عملية التعدين أكثر تعقيداً بيئياً وتنظيمياً.
الندرة المتزايدة: توقعات "ذروة الذهب" تشير إلى أن إنتاج المناجم قد يصل إلى ذروته ثم يبدأ في الانخفاض. مع استمرار الطلب القياسي من البنوك المركزية والمستثمرين، فإن ندرة الذهب تزداد، مما يوفر دعماً هيكلياً لسعره.

VI. توقعات الخبراء للمسار المستقبلي للذهب

تتفق معظم التوقعات على أن عوامل الدعم الأساسية للذهب لا تزال قوية، مما يجعله مرشحاً لمزيد من الارتفاعات.

11. السيناريو الأساسي (Base Case Scenario)

يرى معظم المحللين أن الذهب سيستمر في الصعود بشكل تدريجي، مدعوماً بتوقع خفض الفائدة الأمريكية في النصف الثاني من العام.

المدى القصير: استمرار التقلبات مع كل تقرير تضخم أو قرار للفيدرالي، لكن الاتجاه العام يبقى صاعداً.
المدى المتوسط: استهداف مستويات سعرية تتجاوز القمم التاريخية التي سُجلت مؤخراً، مدعوماً بتدفقات الاستثمار الأجنبي الجديدة (خاصة في صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب).

12. السيناريو الصاعد (Bullish Scenario)

يتمثل السيناريو الأكثر تفاؤلاً في حدوث صدمة جيوسياسية كبرى أو تسارع البنوك المركزية في خفض الفائدة بشكل مفاجئ.

محفزات الصعود: اندلاع صراع إقليمي واسع النطاق، أو إعلان البنك الفيدرالي عن خطة تيسير نقدي أعمق مما هو متوقع، أو تباطؤ اقتصادي مفاجئ يدفع المستثمرين للبحث عن الملاذ الآمن. في هذا السيناريو، يمكن أن يشهد الذهب قفزات حادة جداً.

13. المخاطر المعاكسة (Downside Risks)

لا يخلو مسار الذهب من المخاطر التي قد تؤدي إلى تراجع أسعاره:

استمرار قوة الدولار: إذا استمر الاقتصاد الأمريكي في التفوق على بقية العالم، وأجل الفيدرالي خفض الفائدة، سيعود الدولار للارتفاع بقوة، مما يضغط على الذهب.
تراجع التضخم السريع: إذا انخفض التضخم بشكل أسرع بكثير مما هو متوقع، فقد تقل الحاجة إلى الذهب كوسيلة تحوط، مما يدفع المستثمرين إلى بيعه والعودة إلى الأصول ذات المخاطر الأعلى.
مبيعات البنوك المركزية: على الرغم من أن هذا السيناريو مستبعد حالياً، إلا أن أي تحول في سياسات البنوك المركزية الكبرى (مثل الصين) والبدء في بيع احتياطياتها من الذهب يمكن أن يسبب صدمة كبيرة في الأسعار.

VII. الذهب ودوره في محافظ الاستثمار الحديثة

يؤكد الارتفاع القياسي للذهب أن دوره في المحافظ الاستثمارية الحديثة لا يزال حيوياً، خاصة في بيئة السوق الحالية.

14. التنويع والتحوط من "الذيل الأسود"

يوفر الذهب تحوطاً فعالاً ضد مخاطر "الذيل الأسود" (Black Tail Risks)، وهي الأحداث النادرة وغير المتوقعة التي تؤثر سلبًا على الأسواق.

ارتباط منخفض: يتميز الذهب بارتباط منخفض أو سلبي بأصول الأسهم والسندات التقليدية. عندما تهبط هذه الأصول خلال الأزمات، غالباً ما يرتفع الذهب، مما يوازن المحفظة.
السيولة العالمية: يُعتبر الذهب أحد الأصول القليلة التي يمكن بيعها أو شراؤها بسهولة في أي مكان في العالم، مما يعزز مكانته كـ "احتياطي احتياطي" عالمي.

15. خلاصة القول: الذهب في عصر عدم اليقين

الارتفاع القياسي لسعر الذهب هو رسالة واضحة من الأسواق العالمية: هناك عدم يقين عميق ومزمن بشأن الاستقرار الاقتصادي والجيوسياسي المستقبلي. تجمع توقعات الخبراء على أن هذا الارتفاع ليس مجرد فقاعة، بل هو انعكاس لقوى أساسية تضخمية وجيوسياسية وهيكلية تدعم سعره بقوة.

طالما بقيت معدلات التضخم "لزجة"، واستمرت التوترات الجيوسياسية في دفع البنوك المركزية لتنويع احتياطياتها بعيداً عن الدولار، فإن الذهب سيبقى أحد أكثر الأصول مرونة وقيمة في عالم يتزايد فيه الشك.